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8月25日，免税龙头中国中免正式登陆港交所主板，上市联席保荐人为中金公司和瑞银集团。今日上午，中国中免在香港联合交易所举行上市仪式，标志着中国中免在国际资本市场踏上了一个新的台阶。是次敲锣仪式，由中国中免董事长彭辉先生协同4位代表一起开启，他们分别是消费者代表、投资者代表、供应商代表及员工代表。同时，中旅集团王海民总经理亦赴场亲临见证这一历史性时刻。

此次上市仪式具有重大意义，从集资规模看，中国中免本次赴港上市，集资净额约158.92亿港元，成为今年截至目前港股最大规模IPO；其次，中国中免也是近来疫情环境下港交所重启线下仪式后的首家敲锣国企。

值得一提的是，此次上市敲锣仪式邀请消费者代表、员工代表、知名品牌商代表以及股东代表作为敲锣嘉宾，充分体现了中国中免市场化、国际化特点，展现了公司"诚信经营，优质服务"，以消费者至上的经营理念，致力于打造强大供应链，为消费者、员工、合作伙伴及股东创造美好未来的愿景。

01 行业龙头，市占率高

作为国内唯一具有全免税渠道资质的免税商，中国中免凭借牌照等方面的先发优势不断发展壮大，经过近40年的深耕，成为全球最大的旅游零售运营商。

据弗若斯特沙利文报告显示，近10年公司的全球排名不断提升，从2010年的第19名提升至2020年的全球第一。2021年，中国中免占据国内市场份额的86%，在全球旅游零售行业市场份额高达24.6%，销售额是第二名乐天免税店的两倍。

中国中免的业务主要是向境内及境外旅客销售免税和有税商品，2021年公司的免税、有税商品营收占比分别为63.4%、35.5%，是公司最重要的两大收入来源。

公司的入驻品牌资源遥遥领先其他国内免税运营商，每年采购的商品种类众多，且建立了中国唯一覆盖全国的免税物流配送体系。截至2022年3月底，中国中免的商品组合超过31.6万个SKU，范围包括香化、时尚品及配饰、烟酒以及食品等。

报告期内，公司经营店铺多达193间，包括在中国28个省、直辖市和自治区的100个城市经营的184间店铺，以及9家境外免税店。此外，疫情期间，中国中免还加强了在"cdf会员购"在线平台、小红书、视频号、抖音直播带货等线上渠道的营销。

在庞大的采购品类与数量，丰富的渠道和网点布局，以及遍布全球的强大供应链支持下，公司在议价能力和成本方面保持着行业领先优势，使其能为客户提供高质量的产品组合和更优惠的价格，从而吸引更多消费者。

02 疫情之下，消费回流

近两年来，新冠疫情肆虐全球，出境旅游受到很大限制，许多热衷于海外购物的人，转而在国内购买进口商品。得益于海外消费回流、海南离岛免税政策等多重利好，中国中免的营收，尤其在我国大陆地区的收入不断攀升。

业绩方面，近三年中国中免营收和净利润均稳健增长。据招股书，2019-2021年，中国中免的收入分别在480.13亿元、525.98亿元、676.76亿元左右，净利润分别约为47.63亿元、71.09亿元、124.41亿元。

其中，公司在中国大陆的收入分别在439.73亿元、497.56亿元、635.74亿元左右，保持着连续增长态势。

政策方面，近年来随着离岛免税政策的落地，公司的三亚免税店蓬勃发展起来。尤其是在2020年6月海南自贸港显着扩容后，进一步加速了海南离岛免税潜力释放。自中国中免的三亚国际免税城投入运营以来，已累计销售离岛免税品超1000亿元，海口国际免税城也在加紧建设中，建好后将持续增厚公司利润。

2021年，公司的离岛店(涵盖在海南的所有门店)贡献了超过470亿元的收入，占总营收的比例高达69.5%。

除了借政策的东风，在海南大力发展免税业务之外，近几年中国中免还对日上中国、日上上海等公司进行了整合，这一系列扩张进一步提升了规模效应和盈利水平。

03 市场空间广阔，未来可期

这些年，随着经济发展和全球化趋势的加强，全球旅游零售市场也随之不断发展。即使在疫情的打击下，2021年全球旅游零售市场规模仍然高达2720亿元，未来有望持续增长。在此背景下，占据全球旅游零售市场半壁江山的免税品旅游零售业也将受益。

基于疫情下消费回流，以及国家旅游购物免税政策的落地，我国免税行业发展迅猛。作为免税龙头企业，中国中免也将持续获益。据弗若斯特沙利文预测，考虑到疫情受到有效控制，2023年我国免税商品市场规模有望达到1322亿，到2026年达到3329亿元，2023-2026年的复合增速高达36%。

作为全球最大的旅游零售商，中国中免兼具规模优势与成长性。本次成功登陆港交所，有望加速公司供应链布局和海外渠道扩张，前景可期。

本文源自格隆汇

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