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上周五，老式封闭基金基金银丰的“封转开”方案获得通过。作为目前市场上仅剩的一只传统封闭式基金，银河基金旗下的基金银丰将于今年8月14日到期，届时将转型为银河研究精选混合型基金。据集思录网站数据显示，截至7月14日，基金银丰净值为1.021元，价格为0.977元，折价率为4.31%。有市场分析人士认为，随着到期日的临近，投资者可以适当关注短期折价率扩大带来的交易性机会。

对于喜欢套利折价的基民来说，到期套利是风险低、可行性较高的一种套利方式，主要的思路是，现存的封闭基金一般来说存在一定程度的折价，随着到期时间的逼近，折价了会逐步下降，同时，临近到期，基金的股票仓位也会逐步下降，因此净值随着市场波动的幅度会变小，这也就降低了套利可能遇到的净值风险。有些资金量大的基民会选择此类品种，以求得相对稳健的套利收益。

“基金银丰到期后，原份额持有人无法直接赎回。在银河研究精选集中申购期（一般不超过一个月）结束后，管理人将对由原基金银丰转型所得到的新基金份额进行折算，待银河研究精选开放日常申赎后，投资者方可办理赎回。”一位业内人士表示，“考虑到0.5%左右的赎回费，实际套利空间约3.8%。”

从时间成本上分析，新基金完成募集后，一般封闭建仓期为3个月内。当前基金银丰离到期日大约为一个月，按顶格算，按当前折价4.31%买入的套利资金实际占用时间为5个月左右，按照目前货基4%左右的7日年化收益率来看，套利时间成本大概为1.5%。但实际上一些新基金快的不足半个月便会打开申购赎回，因此资金占用的时间成本或会较大减少。

除了赎回费、资金成本，净值波动也是投资者需考虑的另一重要因素。理论上如果基金维持净值不变，投资者可在基金转开后坐享这部分折价的收益。但从现在距离到期还有一个月的时间，若期间基金银丰净值下跌，亏损大于折价率，那投资者则会遭受损失。此外，考虑到转型为新基金后，股票投资仓位有所调整，按合同草案中业绩比较基准50%的权益仓位来看，3.8%的折价空间能容忍的权益仓位跌幅在7%左右。投资者要综合考虑可能出现的亏损。

“目前基金银丰规模为30.62亿，考虑到近期基础市场不佳，部分持有人在开放赎回后会选择提交赎回。所以这一部分带来的净值波动风险亦值得投资者警惕。”上述业内人士认为，“综合来看，波段套利‘封转开’能否获利，不仅取决于折价率的变化，还取决于时间成本以及股市对基金净值走势的影响等，投资者需多方面综合考量。”

沪上某公募营销总监指出，之前市场已有多只老封基到期“封转开”，为了转为新基金后吸引投资者及募集更多份额，一般基金公司通常都会在到期前争取把业绩做上去。届时若基础市场不发生较大的变动，一般老封基折价加上后期净值上涨的收益，业绩表现相对其他的基金会好些，投资者不妨适当谨慎关注。

中国基金报

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