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本周，美股市场创出新高。标准普尔500指数自2009年3月的大衰退低点以来，在121个月内上涨了334%。这是美股历史上最长的牛市，何时结束？任何人都可以去猜测，但牛市不会因年老而消亡，它的发生总有原因。

历史上，美股牛市会因信贷紧缩，政治不确定性，战争和猖獗的投机而结束。数据统计显示，自大萧条以来，标普500出现了12次类似的情况。

以下是他们各自的结局。

一、1932年至1937年

从大萧条中复苏

大萧条是美国现代史上最严重的经济衰退，金融市场花了几年时间才从大萧条中开始复苏。作为标准普尔500指数的前身，综合价格指数在1929年9月至1932年6月间下跌了86%，但随后的五年中标普500又出现了325%的涨幅。

原因是，罗斯福总统的新政中部分政策支持了牛市，大规模政府支出计划以稳定经济。但四年后，罗斯福撤回了这些计划。他大幅削减开支以平衡预算。大约在同一时间，美联储收紧了银行的准备金率。节奏失控了。经济还没有从大萧条中完全恢复过来，货币和财政政策双双收紧导致了双底衰退，通常被称为“罗斯福衰退”。

从1937年3月到1942年4月，股市下跌了60％。

二、1942年至1946年

第二次世界大战推动了经济活动

1941年12月，日本轰炸机袭击珍珠港后，美国进入第二次世界大战。美国工厂增加了坦克，机枪和战斗机的生产。以前一直不在外工作的家庭妇女在男人出国打仗时接管了制造业工作。在战争的推动下，标准普尔500指数从1942年4月到1946年5月上涨了158％。

对经济的突然冲击是不可持续的。美国人最终削减支出并增加储蓄，这被称为库存过多导致经济衰退。

从1946年5月到1949年6月，标准普尔500指数下跌了30％。

三、1949年至1956年

战后经济蓬勃发展

战争结束后，美国经历了繁荣时代。艾森豪威尔总统专注于平衡联邦预算。消费主义在美国梦和乌托邦的思想推动下蓬勃发展，每个家庭都配有汽车和电视机。美国人有更多的孩子，为后来被称为婴儿潮的现象加油。标准普尔500指数在1949年6月至1956年8月之间上涨了266％。

股票市场如此繁荣，以至于到1955年，立法者担心它可能会在1929年那样的大萧条中结束。参议院银行委员会对股市进行了“友好”调查，以考虑是否需要新的监管法规。同年，美联储主席威廉·麦克切斯尼·马丁发表了一个著名的讲话，将央行比作一名随从，在派对准备热身时带走“宾治盆”（装满冰块的器具，在客人饮用白葡萄酒或香槟酒时作冰镇用）。

此后，央行上调利率，经济增长放缓。苏伊士运河危机和苏联入侵匈牙利增加了不确定因素，助推了小熊市。

从1956年8月到1957年10月，标准普尔500指数下跌了22％。

四、1957年至1961年

冷战逐渐升温

1957年，苏联发射了人造卫星Sputnik。由于美国领导人担心他们的国家正在输掉冷战，美国股市下跌。但在短暂的熊市之后，标准普尔500指数在1957年10月到1961年12月之间上涨了86%。

当牛市最终结束时，这是意料之中的。正如年轻的沃伦·巴菲特当时所指出的那样，“股票一直在以相当快的上涨，但企业盈利并没有上升，股息并没有增加。”换句话说，股票估值过高，有必要下跌。

1961年12月至1962年6月期间，股市下跌了28％。

五、1962年至1966年

肯尼迪“让美国再次进步”

在竞选活动中，肯尼迪总统承诺“让美国再次进步”。但在1961年上任后，总统与钢铁业之间出现了紧张关系，导致了一个短暂的熊市，称为“肯尼迪滑坡”。最终在1962年股票开始回升。

后来，在1963年，当肯尼迪被暗杀时，牛市受到惊吓。标准普尔500指数当天暴跌近3％，交易提前两小时关闭，以纪念肯尼迪时期。但华尔街迅速反弹，市场在几天后恢复了所有损失。市场扩张持续了近三年。

直到1966年，经济依然强劲。失业率仅为4%，各公司都在争先恐后地完成大量的积压订单。但当通胀开始回升时，美联储的反应是收紧信贷。事实证明，这一举措过于严格，引发了信贷紧缩。

标准普尔500指数从1966年2月至10月下跌22%。

六、1966年至1968年

沸腾的年代

20世纪60年代中期的牛市仅历时两年，是现代美国历史上最短的牛市。但标普500指数仍在运行中飙升近50%。股市在一定程度上受到强劲就业市场的提振。到1968年底，失业率仅为3.4%。但这一时期也以社会和政治动荡为标志。

1968年是越南战争的转折点，当北越发动了一次被称为“春节攻势”的突然袭击时，马丁·路德·金和罗伯特·肯尼迪被暗杀，11月理查德·尼克松赢得了总统选举。不稳定局面，加上疲软的经济和高通货膨胀，导致了熊市和轻微的衰退。

从1968年11月到1970年5月，标准普尔500指数下跌36%。

七、1970年至1973年

投资者购买漂亮50（Nifty Fifty）

20世纪70年代初，麦当劳，IBM和迪士尼帮助美国股市推向了新的高度。投资者蜂拥进入这个由美国最大和发展最快的公司组成的“漂亮50强”。在牛市期间，标准普尔500指数年平均涨幅超过23%。但这种狂热最终走得太远了。宝丽来和麦当劳等50只漂亮股票的估值被夸大到了不可持续的水平。

然后，在1973年1月，尼克松总统宣布了他的第三阶段经济计划，放宽了他早些时候制定的工资，价格和租金控制。虽然他要求企业和工人继续自愿遵守这些准则，但他们抓住了提高价格和提出工资要求的机会。随之而来的是失控的通货膨胀。

标准普尔500指数在1973年1月至1974年10月期间下跌了48％。

八、1974年至1980年

一个温和的公牛

1974年至1980年间，在这个牛市期间，股票市场并没有完全消失。标准普尔500指数的平均年回报率仅为14％，是当时最弱的，因为投资者正在努力应对20世纪70年代的石油危机。

在通胀率达到两位数的情况下，美联储主席保罗·沃尔克在20世纪80年代初迅速将利率提高至20％左右。虽然这种被称为“沃尔克休克策略”成功地遏制了价格上涨，但它也使得借贷成本更高，并引发经济衰退。

标准普尔500指数在1980年11月到1982年8月之间下跌了27％。

九、1982年至1987年

里根经济学

在沃尔克驯服通货膨胀之后，罗纳德里根总统开始减税，导致股市飙升。标准普尔500指数大涨，平均年回报率接近27％。这是大萧条时期以来的最好成绩。失业率从接近11%的峰值降至6%以下。但牛市在一瞬间结束，因为道琼斯指数在1987年10月19日（现在被称为的“黑色星期一”）暴跌了22.6%。

部分原因归咎于计算机化交易（电脑交易），这仍然是相对较新的。熊市超短，仅持续三个月。

虽然标准普尔500指数在8月底至12月初下跌近34%，但当年仍以积极的态势结束。

十、1987年至1990年

黑色星期一复出

华尔街最黑暗的一天后来被证明只是股市的一个转折点，标准普尔500指数从1987年12月到1990年7月上涨了65％，标志着在另一次衰退来临之前的现代第二短牛市。由于伊拉克入侵科威特后油价翻了一倍多，美国于1990年7月进入了温和的经济衰退期。

在1990年7月至10月期间，标准普尔500指数下跌了19.9％，使其成为一个临界熊市，因为它仅下跌了20％。

十一、1990年至2000年

90年代的咆哮

冷战的结束和互联网时代的到来迎来了一个繁荣昌盛的时代。受强劲的经济增长和稳定的通胀推动，标准普尔500指数在过去10年中飙升超过400％。它是有史以来最强劲的牛市。美国经济经历了现代历史上不间断增长的最长时期。投资者感受到互联网的巨大潜力，肆无忌惮地涌入互联网股票市场。当时的美联储主席格林斯潘称之为“非理性繁荣”。

最终，泡沫化的股价不再受商业基本面的影响。许多像Pets.com(美国最大的宠物用品服务)这样的公司都陷入了困境。

标准普尔500指数在2000年3月至2002年10月期间下跌49％。

十二、2002年至2007年

房地产热潮

2000年代中期的牛市为十年后的经济崩溃埋下了种子。在格林斯潘领导下的美联储主导了低利率，这一时期的特点是过度杠杆化。次级抵押贷款使更多的美国人能够在没有首付和短期“诱人”利率的情况下购买住房。房地产市场猛涨，房价上涨导致美国人消费旺盛。2002年10月至2007年10月，股市上涨102%。但华尔街做出的冒险赌注最终适得其反。

当房价开始下跌时，借款人开始集体违约。像贝尔斯登和雷曼兄弟这样的投资银行，承担了一些风险较高的次级抵押贷款，遭受了巨大的损失并崩溃。

继大萧条以来最严重的金融危机和经济衰退随之而来，标准普尔500指数在2007年10月至2009年3月间下跌近57%。

2009年至今

漫长而缓慢的复苏

无论此轮牛市何时结束，这已经是美国从大萧条中复苏后历史上最长的牛市。跨越十多年的时间，市场繁荣是由缓慢但稳定的经济增长、创纪录的企业利润和创纪录的低利率共同推动的。

在经历了几次濒临死亡的经历之后，牛市已经从危机低点突破了四倍。科技产业的崛起打破了创纪录的反弹，FANG等成为美国最有价值的公司。科技股在美国历史上最长的牛市中一直表现强劲。

美股历史上最长的牛市，将会是什么原因导致它被终结？

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