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一、大宗商品实货分类及衍生品概述

什么是大宗商品？

目前国内常见的大宗商品的定义来自《大宗商品电子交易规范》：大宗商品（Commodities）是指可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性并用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。

定义从经济学的角度来理解会更为亲切，起初狭义的大宗商品指的是产自自然资源的实物商品，可在公众渠道买卖，供应端呈现一定程度的同质化特征。

作为大部分产业的上游原材料，大宗商品的价格波动时刻影响着我们生活的方方面面，OPEC减产可能会影响你下一次为汽车加油的价格，非洲猪瘟也许会让下个月的“买菜铜钿”大幅增加。

结合国际上对大宗商品的传统分类及目前国内对交易中的商品品种的划分，我们制作了下面这个“大宗商品基本分类”动图：

在实货商品的分类中，有几个常见但容易被混淆的概念：

基本金属 Vs 贵金属

在有色金属分支中，按照有色金属的单位价格可将其分为“基本金属”（比如铜铝铅锌锡镍等）和“贵金属”（比如金银铂钯等）

软商品

指并非通过天然提取或开采，而是通过养殖或种植获取的大宗商品（比如生猪、小麦、鸡蛋等）

黑色金属

指包含铁、锰、铬为主的金属类型，其中应用最多的是钢铁，按照化学成分中含碳量可以划分为低碳钢，中碳钢和高碳钢

大宗商品衍生品交易指的是什么？

大宗商品交易包含两大分支：

实货/现货交易

指买卖的标的物为大宗商品实物本身，包含标准及非标的品种

衍生品交易

指挂钩某些商品品种的金融衍生品，包括期货、远期、期权及掉期：

场内交易 - 指的是在交易所买卖的标准化的大宗商品期货及期权合约

场外交易 - 指的是非标准化的远期、期权及掉期产品，会于场外进行交易的情况

以下这个图展示了，全球各大商品交易所金融衍生品的类别及数量情况（截至2019年底）：

单位：个（金融衍生品）

国内期货市场的起源、发展与现状

中国内地大宗商品衍生品市场的起步与规范历程以期货市场为代表。

1988年3月25日，七届全国人大一次会议在北京举行，小平同志做出了加快“价格闯关”的决定，堵住了“价格双轨制”导致的权力寻租和“官倒”。“价格闯关”的核心就是放开价格管制，寻找真正的“市场价格”。

但“价格闯关”碰到的第一个难关，就是“恶性通货膨胀”。1987年零售物价总水平上涨0.7%，但在1988年和1989年，这个数字分别是18.5%和18.8%。

以消费品举例，价格放开后，中华从不到2元一包，涨到了12元一包；茅台酒的零售价也从20元，一下子疯涨到了290元。

疯涨的价格引发了抢购潮，在北京三里河红塔商场的一位老人家把一辈子都用不完的肥皂搂在怀里；有些商店甚至不敢敞开大门，都是在门缝里一手交钱一手交货。

这个时候，所有人都突然意识到了一个重要的问题：放开价格不等于市场形成。摆在价格改革面前的是一个世纪之问：究竟什么是“市场价格”？

1987年底，在北京举行的一场小型讲座，无意中成了“价格改革”的转折点。

当时在美国培基证券公司任职的香港人杨亮瑜受邀到北京讲课，主题是：如何利用期货市场的机制控制价格风险。

这是第一次有人完整的介绍国外期货市场的情况、功能和作用，他从外贸的角度介绍了如何利用期货市场进行套期保值，以及管理价格风险。

讲课的录音和文字材料很快到了中央，领导听了讲课录音，很快就拍板决定：我们要研究期货市场！

自此，新中国正式进入“期货时代”。

在经历了起步探索、清理整顿、规范发展和全面发展这四个阶段后，中国的期货市场规模已经连续多年位居全球商品期货市场前列：

上海期货交易所在黑色金属和有色金属期货市场的年成交量位于全球前三大连商品交易所农产品期货年成交量已超越美国芝加哥商品交易所（CME）郑州商品交易所棉纱期货、棉花期货、PTA期货成为全球纺织市场风向标

二、能源化工

石油是怎么被发现和命名的？

最早给石油命名的是我国宋代著名科学家沈括，他在《梦溪笔谈》中，把历史上沿用的石漆、石脂水、火油、猛火油等名称，统一命名为“石油”，并对石油作了极为详细的论述。

1859年8月28日，德雷克在美国宾夕法尼亚州打出的第一口石油井正式开启了现代世界石油产业的历史。

目前国际上原油的计量单位是“桶”（BBL），这个在其他商品品种中不常见的特殊计量单位与石油的这段历史有关。由于当时盛装液态原油，从油井运往炼油厂的主要工具是啤酒桶和鲸油桶一类的木桶，所以它自然而然地成为了当时人们在交易石油时的计量单位。

原油

1、什么是原油？

现在我们常说的石油通常指原油，也就是狭义上的液态石油，是由地下岩石中生成的、以碳氢化合物（即烃类化合物）为主要成分的可燃性矿产，通过石油钻井的方式从陆地或海上地表提取。

而广义上的石油可以泛指自然界中存在的气态、液态和固态的由烃类化合物及少量杂质组成的混合物。

API度是美国石油学会（简称API) 制定的用以表示石油及石油产品密度的一种量度，其标准温度为15.6℃（60°F)。目前国际上把API度作为决定原油价格的主要标准之一：API度越大，相对密度越小，表示原油越轻，价格越高。

2、全球四大原油交易品种

WTI原油 （West Texas Intermediate crude）

WTI原油是美国德克萨斯州出产的轻质原油和中质原油的总称，API度约为35～50度，属于超轻质原油，硫含量仅为0.2％，加之离消费地比较近的缘故，WTI原油相对于迪拜原油、阿曼原油，其市场售价更高。

WTI原油自1983年在NYMEX（纽约商业交易所）上市以来，已成为轻质低硫原油（Light Sweet Crude Oil）的代表性油种。目前，WTI原油期货是全球商品期货中成交量最大的品种。由于该合约具有良好的流动性以及很高的价格透明度，NYMEX的轻质低硫原油期货价格被看作是世界原油市场上的基准价之一。

不过，NYMEX的原油交割必须在与德克萨斯州毗邻的克拉荷马州库欣（Cushing，Oklahom）离岸进行，因而WTI原油期货价格经常会受到交割场所混乱状况的影响。

此外，沙特阿拉伯和科威特自2010年1月以来修改了售美原油的作价方式，将出口美国的作价基准原油由WTI原油改为阿格斯含硫原油（Argus Sour Crude Index，ASCI：阿格斯公司在2009年5月推出的北美美湾地区的中质含硫原油交易价格，每日公布，是MARS、Poseidon和Southern Green Canyon 3种原油交易价格的加权平均值）。

迪拜原油 （Dubai crude）

迪拜原油是指迪拜出产的原油，API度约为31度，按分类属于中质原油，硫含量约为2％。由于迪拜原油没有目的地的限制，作为一种交易便利的原油，其绝对价格被广泛运用于原油现货贸易中。

迪拜原油现货价格不仅被OPEC设定的一揽子价格所采用（最近新的一揽子改为阿布扎比的Murban原油），还是整个中东地区的原油价格指标。除了迪拜原油，阿曼原油的月度平均价格也已成为以日本为主要对象的、面向整个亚洲的中东产原油的价格指标。

然而，鉴于迪拜原油生产量逐年下降的趋势，业界开始质疑“迪拜原油是否还应该纳入中东一揽子油价体系中去”。

阿曼原油 （Oman crude）

阿曼原油产自中东阿曼，API度约为34度，属于中质原油，硫含量约为2％。相对于迪拜原油，其储量更多，产出量比较稳定，不受目的地限制，因此，阿曼原油价格和迪拜原油价格一样，均是中东地区的重要原油价格指标。

布伦特原油（Brent crude）

布伦特原油产自北大西洋北海布伦特地区，API度约为38度，硫含量为0.38％。从质量上看，布伦特原油被定位于WTI原油和迪拜原油/阿曼原油之间。

1988年，布伦特原油期货在英国伦敦国际石油交易所（IPE，即现在的ICE Futures Europe）上市，成为欧洲原油的重要参照指标。

然而，在20世纪80年代，布伦特原油产量急剧下降，到了21世纪初，布伦特油田产量已经衰减到相对较低的水平。因此，在2002年，PLATTS的价格体系采用了布伦特、福地斯、奥斯博格（简称BFO，即Brent、Forties和Oseberg）的一揽子油价。在2007年，又加入了埃科菲斯克（Ekofisk），形成了BFOE。但出于习惯，我们今天仍用布伦特原油指代BFOE。

常见的原油价格简称：

B－Wave：布伦特原油期货价格的加权平均

Brent DB：DatedBrent 已确定装船日期的布伦特原油

O：阿曼原油现货价格

D：迪拜原油现货价格

ASCI：阿格斯含硫原油指数

WTI：美国西德克萨斯轻质原油

WTS：西德克萨斯高硫原油

LLS：路易斯安那轻质低硫原油

BFO：Brent、Forties和Oseberg的一揽子油价

BFOE：Brent、Forties、Oseberg和Ekofisk的一揽子油价

3、除了供需基本面，还有哪些影响原油定价的核心要素

对于大宗商品而言，市场价格主要受基本面供需关系的影响。但原油作为全世界范围内最大、也最为活跃的商品品种，其定价模式以及贸易方式的诸多特征都与石油本身的特性有关。

Paul Frankel曾在《石油的本质》一书中指出，液态是石油最重要的性质，决定了它的生产、运输、炼制、配送和使用的方式。

要素一：运输方式

石油通过船舶或管道运输，因此，在国际市场上，船舶的吨位成为石油贸易的重要单位。除了吨位之外，石油的船舶运输量还同时受到装卸港的吞吐量、运输距离和运输成本的影响。

原油通常在产地附近出售，随着原油从装港输送到油轮上，所有权就发生了转移。装船以后一直到港口卸货的整个运输过程中，这批原油都可以交易，这也就是为什么同一批原油的价格会由于销售地点的不同而有所差异。

除了船舶之外，石油也可以通过管道运输，最主要的市场在美国。大部分管道石油贸易同时具有以下特征：

在协议时间内，比如两星期或一个月

以一定数量的“桶／日”为交易单位

按照指定地点输油管内交货（FIP) 的价格出售

要素二：提炼方式

石油基本不能以原始状态使用，除低硫原油外，大部分原油需要经过炼油厂炼制转化为成品油（比如汽油、燃料油等）后使用。因此，原油的价值很大程度上就取决于可从中提炼出来的产品。

由于各炼油厂的工艺不同，市场上也不存在一个标准的原油定价方法，所以，原油的市场价格取决于买家在某一时间的购买报价，而不同地区的炼油厂在购买同一种原油时愿意支付的价格也各不相同。

要素三：存储方式

“液态”这一性质决定了石油在离开井口后必须用合适的设备储存，在原油供应链的不同阶段对储油设备也有不同的要求，而供应链上不同阶段库存的多少是影响原油价格高低的重要因素之一。

由于维持原油库存的成本非常高（不仅囤货占用资金，建造或租赁存储设施本身的费用就非常高昂），石油公司会尽量将库存保持在条件允许的最低营运水平上。

但是，考虑到原油的到货和出货的运输量几乎都是随机的，石油公司会准备一些“额外库存”，用以预防突发性的供给中断事件或应对客户需求的超预期增长。

石油加工的两大分支：炼制和化工

1、石油炼制

石油炼制是指把天然原油，通过炼制加工成汽油、煤油、柴油、重质油等产品的过程。这些产品中很大一部分会成为汽车、飞机、船舶、拖拉机等设备的动力燃料。

中国对石油产品的分类参照ISO公布的标准制定，国标GB/T 498根据石油产品特征，将其分为下面的六大类，包含气体、液体和固体三种状态，每大类中含不同的品种，每个品种又有不同的牌号，整体牌号数量可达上千种。

六大类别字母，和其代表的含义如下：

F 燃料

W 石油蜡

S 溶剂和化工原料

B 石油沥青

L 润滑剂和有关产品

C 石油焦

以下，我们着重介绍几种生活中最为常见的成品油：

汽油

车用汽油主要分为车用无铅汽油和车用乙醇汽油两类：

车用无铅汽油（GB 17930-2011）

车用无铅汽油按研究法辛烷值分为90号、93号、97号和98号四个牌号（比如，90号汽油表示其辛烷值为90），辛烷值越高，表明汽油的抗爆性能越好。

车用乙醇汽油（GB 18351-2010）

车用乙醇汽油按研究法辛烷值分为90号、93号、97号三个牌号，字母“E”表示车用乙醇汽油。

国四及国五标准：

2012年5月31日，北京率先实施国五排放标准，并对汽油标号进行调整。与国四标准相比，国五在氮氧化物排放方面降低了25%,可以有效降低机动车排放污染。调整后的89号、92号和95号汽油标号分别取代了之前的90号、93号和97号汽油标号。

柴油

柴油是柴油机的主要燃料，我国生产的柴油分为轻柴油、重柴油和农用柴油。轻柴油用作汽车、拖拉机和各种高速（1000转／分）柴油机的燃料，重柴油是中、低速（1000转／分以下）柴油机的燃料。

由于柴油的使用性能与凝点（油品在规定条件下冷却至失去流动性的最高温度）密切相关，所以国产柴油的牌号都用凝点来表示，比如：

“-10号柴油”，表示其凝点为－10

“5号柴油”，表示其凝点为5℃

以此类推

2009年6月12日，中国正式公布车用柴油标准GB 19147-2009，根据这一标准，选用车用柴油牌号应遵照以下原则：

5号轻柴油适用于风险率为10%的最低气温在8℃的地区使用

0号轻柴油适用于风险率为10%的最低气温在4℃的地区使用

－10号轻柴油适用于风险率为10%的最低气温在-5℃的地区使用

－20号轻柴油适用于风险率为10%的最低气温在－14℃的地区使用

－35号轻柴油适用于风险率为10%的最低气温在－29℃的地区使用

－50号轻柴油适用于风险率为10%的最低气温在－44℃的地区使用

喷气燃料（航空煤油）

现代大型客机的动力设备是喷气发动机，使用喷气燃料，它的沸点范围介于汽油和柴油之间，基本相当于煤油，所以旧称航空煤油。

喷气燃料分为宽馏分型、煤油型和重煤油型。中国过去及现在使用的三种喷气燃料按研制的时间顺序命名，分别为：

1号喷气燃料

其结晶点不高于－60℃, 通常在严寒地区供冬季使用。由于其生产成本高且产量有限，当2号及3号喷气燃料标准推广后，1号喷气燃料已很少生产

2号喷气燃料

曾在国内大部分地区常年大量使用。但因为其闪点为28℃，不符合国际标准要求，国内现已停止生产2号喷气燃料

3号喷气燃料

在20世纪70年代末为适应国际通航和出口而研制开发，于20世纪80年代初完善并大规模投入生产，目前广泛应用于出口、民航飞机和军用飞机

润滑油

根据润滑油的基本物理性质，其最重要的性能指标是“黏度”，直接影响摩擦部位的润滑状态。润滑油约占全部润滑材料的85%，种类牌号繁多，常用的有以下几类：

内燃机油

凡是用于内燃发动机的润滑油，统称为内燃机油，常见的有汽油机油、柴油机油、船用发动机油等，一般按质量等级和黏度等级来分类

车辆齿轮油

用于车辆齿轮传动系统润滑油的总称，包括差速器、变速箱和传动箱等部件用油，主要作用是减少齿轮及轴承的摩擦与磨损、加强摩擦表面的散热作用、防止机件发生腐蚀和锈蚀

液压油

在液压系统中起着能量传递、系统润滑、防腐、防锈、冷却等作用，种类繁多，可以用途进行分类，也可根据油品类型、化学组分或可燃性进行分类

压缩机油

主要用于压缩机内部各摩擦部位的润滑、减少摩擦和磨损，同时也起到密封、冷却、防锈、防腐蚀等作用

全损耗系统用油

又称机械油，是一种通用的润滑油，适用于对润滑油无特殊要求的锭子、轴承、齿轮和其他低负荷机械零件的润滑，工作温度为40~60℃，不适用于液压机械、齿轮、轴承等循环润滑系统

润滑脂

又称黄油，是将一种或几种稠化剂分散到一种或几种液体润滑油中，形成的一种固体到半固体产物，主要用于润滑转动、滑动的机械摩擦部位，还兼有防护和密封等作用

2、石油化工

石油化工简称“石化”，指的是以石油和天然气为起始原料的有机化学工业体系。

石油化工主要包括以下三大生产过程：

基本有机化工生产过程

有机化工生产过程

高分子化工生产过程

由石油和天然气衍生出的化工产品多达数千种，以下，我们着重介绍几种生活中最为常见的化工品大类。

合成树脂（塑料）

合成树脂是指利用化学合成的方法生产出来的一种与天然树脂类似的有机高分子聚合物，加上染料或颜料及各种助剂，经过加工，可进一步制成具有一定特性的可塑材料，比如聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、聚苯乙烯和ABS树脂等，也就是我们常见的“塑料”。

合成树脂密度小、强度高、耐腐蚀性能好，优异的性能使其很多方面替代了钢铁、有色金属、木材、玻璃、陶瓷、水泥等传统材料，“以塑代钢”、“以塑代木”已成为一种潮流。

从体积来看，在全世界范围内合成树脂（塑料）的产量和消费量已远超钢铁，前三大应用领域分别为：包装行业、建筑材料和信息、电气、家电行业。

合成纤维

生活中常见的纤维可以分为两大类：天然纤维和化学纤维。“天然纤维”包括棉花、麻、毛、蚕丝等我们熟悉的天然材料；而“化学纤维”中的大部分，则是由石油、天然气为原料，通过人工合成的高分子聚合物经加工制成的“合成纤维”，常见的有以下几类：

涤纶/的确良（聚酯纤维）

除了在工业上应用广泛之外，由于涤纶制成的服装挺括不皱、外形美观、易洗快干，其在纺织品行业也很受欢迎，目前的产量在全世界范围内稳居合成纤维类别的榜首

锦纶/尼龙（聚酰胺纤维）

作为世界上最早实现工业化的合成纤维，锦纶的产量仅次于涤纶，是世界第二大合成纤维，广泛应用于民用（服装、床上用品和箱包等）、装饰用（窗帘、家具装饰和地毯等）、工业用（传送带、安全带和绳索等）三大领域

腈纶（聚丙烯腈纤维）

腈纶又被称为“合成羊毛”，具有轻质保暖、易染色、易洗快干、防蛀防霉等特性，腈纶制品大部分为民用，其中96%用于服饰

合成橡胶

橡胶是一种具有弹性和多种特性的有机高分子结构材料，按其来源可分为天然橡胶和合成橡胶两大类。

合成橡胶（简称SR）是以石油、天然气、煤炭或农副产品为初始原料，通过多种化学方法人工合成的一种性能类似或超过天然橡胶的新型有机高分子弹性体。

合成橡胶的品种有30余个，数千种牌号。用途非常广泛，可制造各种轮胎、电线电缆、防水建材、医用橡胶制品、乳胶制品（手套、气球、防水衣等）、儿童玩具、日用杂品，以及多种机械、仪器零部件用配套制品等。

以下是我们生活中比较常见的几种合成橡胶品种：

硅橡胶

重要的医用材料，用以制造人造指关节、假手、假耳等

合成胶乳

用来制作床垫、气球、地毯等等，在生活中合成胶乳制品几乎随处可见

丁苯热塑性弹性体

中国每年生产超过7亿双鞋，这些舒适耐用的鞋底材料主要来自丁苯热塑性弹性体（SBS)

丁基橡胶

气密性突出的丁基橡胶特别适合用来制造各种轮胎的内胎。以自行车内胎为例，和天然橡胶制成的内胎相比，丁基橡胶制成的内胎可以做到两到三个月才打一次气

合成树脂（塑料）

合成氨是由氮和氢在高温高压及催化剂存在下直接合成的氨。作为最大的天然气化工产品门类，全世界每年合成氨产量已达到1亿吨，其中约有80%的氨用来生产化学肥料，20%作为其他化工产品的原料。

除了液氨可直接用作肥料之外，农业上使用的氮肥，例如尿素、硝酸铵、磷酸铵、氯化铵以及各种含氮复合肥，也都是以氨为原料的。

天然气

1、什么是天然气

广义的天然气，指的是自然界中的一切气体，而我们现在常说的“天然气”是狭义的概念，指的是分布在岩石圈、水圈及地球内部，以烃类气体为主的天然气体。

绝大多数天然气都是由气体化合物组成的混合体，常见的组分有：烃类气、二氧化碳、氮气、硫化氢、汞蒸气、氢气、一氧化碳、氦、氩、氙等。

天然气一般情况下是无色的，绝大多数都有特殊的气味：

非烃类气体如硫化氢组分有特殊异味（臭鸡蛋味）

甲烷、乙烷等烃类气体可燃，无毒，但可使人窒息

二氧化碳、氮气等不可燃

硫化氢为毒性极强的气体，空气中极少的含量就可致命

2、天然气的常见分类

天然气有多种分类方式，下面我们根据贸易中常见的天然气类型，着重介绍两种分类方式，一种是按照矿藏特点分类，另一种是按照加工类型分类。

按照矿藏特点，天然气可分为气井气、凝析井气和油田气：

气井气

也就是“纯气田天然气”，甲烷含量高，通过气井开采获得

凝析井气

也就是“凝析气田天然气”，是具有高含量可回收烃液的气田气，其凝析液主要为凝析油，还有部分被凝析的水

油田气

也就是“油田伴生气”，属于湿气，伴随原油共生，包括游离气（气层气）和溶解在原油中的溶解气

按照加工类型，天然气可分为液化天然气、液化石油气和液化煤层气：

液化天然气（LNG)

主要成分为甲烷，是天然气经压缩、冷却，在零下160℃下液化而成。使用专用船或油罐车运输，使用时重新气化

液化石油气（LPG)

是由炼厂气或天然气加压、降温、液化得到的一种无色、挥发性气体

由炼厂气所得的LPG，主要成分为丙烷、丙烯、丁烷、丁烯，同时含有少量戊烷、戊烯和微量硫化物杂质

由天然气所得的LPG的成分基本不含烯烃

液化煤层气（LCPM)

原料煤层气经过压缩、预处理（主要为去除水分、二氧化碳、硫化氢、汞等），再经低温换热后（终温零下162℃)变成液态的煤层气

3、天然气的价格构成

天然气价格的构成原理和其他大宗商品一样，主要由生产成本、流通费用、利润和税四部分构成，但作为重要的能源商品类型，其价格构成有着显著的个性化特征：

除了供需关系之外，受石油价格变化和国家天然气价格政策的影响较大

“生产成本”反映天然气从地质勘探、开发到采气过程的全部耗费，还要考虑在恶劣的自然条件下可能产生的其他成本

天然气是区域性商品，在不同的地区、交易领域和社会经济条件下，具有多种不同的价格类型

国际贸易中的天然气价格

在20世纪70年代以前，天然气以管道运输为主，随着液化技术的发展，天然气国际贸易应运而生。国际贸易中的天然气价格主要有边境交货价格、合同价格、液化天然气（LNG）离岸价格（FOB价）和液化天然气（LNG）到岸价格（DES价）四类：

边境交货价格

指的是当天然气经运输管道跨越国界时，由天然气生产国和消费国双方谈判确定的天然气价格，其计算单位是10³英尺³(或10³米³)和百万英热单位（MMBtu)。

合同价格

天然气田一旦投入开发，需要有较长时间的稳定用户，供需双方的合同期一般长达20到30年。所以，双方在进行天然气合同价格谈判时，一般要考虑“照付不议”量、压力等级、天然气的生产成本、净化费用、管输费用、合同期内天然气供求状况及变动因素、预期金融市场变动因素（利率、汇率、通货膨胀率等），和预期利润等诸多条件。

知识点参考：天然气供应中的“照付不议”指的是什么？

“照付不议”是天然气供应的国际惯例和规则，是指在市场变化的情况下，付费不得变更，用户用气未达到此量，仍须按此量付款；供气方供气未达到此量时，要对用户作相应补偿。

液化天然气（LNG）离岸价格（FOB价）

采用FOB价时，由卖方负责于规定时间内在出口港将LNG装上买方指定的LNG船、缴纳出口税，并承担LNG装上船以前的一切费用和风险。装上船后的一切费用则由买方承担。计算单位为百万英热单位（MMBtu)或吨。

液化天然气（LNG）到岸价格（DES价）

采用DES价时，由卖方负责租船，将LNG装上船并支付由起运港到目的港的运费、保险费、出口税，并承担买方收货前的一切风险。计算单位为百万英热单位（MMBtu)或吨。

中国的天然气价格

中国的天然气价格构成，主要包含以下三个部分：

管输费用

从1976年开始，中国的天然气管道输气收费一直由国家定价，按输送距离确定输送费用，目前沿用的是国家计委1997年3月颁布的管输费。对于1995年及以后新建的天然气长输管线（如陕京线、鄯乌线、西气东输线等），按照“新线新价、老线老价”的原则执行，新线价格根据成本加合理利润进行测算，经政府批准后执行。

门站价格

指的是天然气从气田经运输后到分输站点的价格，一般为出厂价格与管输费之和。

最终用户价格

最终用户价格主要基于“成本加成法”确定，同时也考虑最终用户的支付能力、天然气替代能源的价格、热效率，和配气费等因素，“配气费”由国家和当地政府确定。

三、农产品

现代大宗农产品交易的诞生

农产品的现货贸易源远流长，最早可以追溯到农业社会。但现代的大宗农产品交易一般是以1848年美国芝加哥期货交易所（CBOT）的成立为标志。

19世纪30年代，南北战争结束后，芝加哥因其地理优势，成为美国重要的农产品集散地和加工中心。但由于当时仍在沿用在集市上面对面讨价还价的交易方式，所以经常面临收获季供大于求导致价格暴跌，开春供不应求导致价格暴涨的局面。

为了应对这个局面，生产地的经销商开始设立商行、修建仓库，收购谷物储存在仓库中，待湿度达到规定标准后再分批上市出售。但此时面临“贷款囤货”和“期间价格波动”双重压力的经销商，不得不采取远期合约的方式来转嫁资金压力和价格风险。

随着现货交易和远期交易活跃程度不断提高，1848年在美国诞生了近代第一个期货交易所——芝加哥期货交易所（CBOT）。

大宗农产品分类及全球主要贸易流向

大宗农产品中的大部分又被称为软商品，指并非通过天然提取或开采，而是通过养殖或种植获取的大宗商品（比如生猪、小麦、鸡蛋等）。

目前全球的大宗农产品可大致分为畜牧农产品和耕作农产品两大类：畜牧农产品包括生猪、鸡蛋等；耕作农产品可分为粮、油、糖、棉四大类，包括玉米、大豆、甘蔗、小麦等。

从供给端来看，由于气候条件、土地，和生产技术等方面的差异，全球耕作农产品产出主要集中在北美（19%）、东亚（19%）、南亚（13%）、南美（13%）和欧洲地区（11%），其中：

粮食类作物

以谷物为代表，主要分布在亚洲、南美、北美和欧盟地区

油籽类作物

以大豆、菜籽等油籽为代表，主要分布在南美、北美和东亚地区

糖料作物

主要分布在南美、欧盟和南亚地区

棉花

主要分布在北美和亚洲地区

谷物和油籽是全球贸易量最大的农产品，美洲是全球最重要的粮油输出地，其中北美以美国为主，南美以巴西和阿根廷为主。全球大部分地区粮油生产和加工环节分离，加工环节主要在消费国。

从消费端来看，全球农产品的主要消费区域有三个：一是以中国为核心的亚洲地区，二是以美国为核心的北美地区，三是欧洲地区。

所以，全球农产品主要贸易流向有：

北美及南美到东亚地区，以中国为主要目的地欧盟成员国之间北美与中美洲、南美洲之间澳大利亚到亚洲地区，以中国为主要目的地

“哑铃形”全球粮食现货贸易格局

全球的粮食及谷物现货贸易格局呈现“哑铃形”：一头是数量庞大的农产品生产者，另一头是全球几十亿的消费者，而中间则是缩写为“ABCCDE”的几大全球化粮食集团，它们负责将粮食及谷物从生产地运往消费地，对全球粮食谷物贸易的份额占比达到八成：

A - 美国阿彻丹尼尔斯米德兰公司（Archer Daniels Midland）

ADM 初建于1905年，是世界上最大的油籽、玉米和小麦加工企业之一，优势是把谷物和油籽原料深加工成为用于食品、饮料、保健品和畜牧饲料市场中的多种产品，然后利用自己强大的物流系统将原料和产成品运至全球各地。

B - 邦基（Bunge)

Bunge成立于1818年，在油籽和谷物产品及配料的采购、加工和供应方面处于全球领先地位。公司总部位于美国密苏里州圣路易斯，在全球拥有超过2万名员工和300多个港口码头和油籽加工厂等设施，在南美的产业链构建上具有明显优势。

C - 嘉吉（Cargill)

Cargill成立于1865年，总部设在美国明尼苏达州，是一家集食品、农业、金融和工业产品及服务为一体的多元化跨国企业集团，业务遍及68个国家， 拥有超过15万名员工，核心优势在于其发达的物流体系。

C - 中粮集团（COFCO)

中粮集团成立于1949年，总部位于中国北京，以农粮为核心主业，聚焦粮、油、糖、棉、肉、乳等品类，同时涉及食品、金融、地产领域，目前是中国最大的粮油食品企业，同时也是世界500强企业。

D - 路易达孚（Louis Dreyfus)

Louis Dreyfus 成立于1851年，是全球领先的农产品贸易与加工企业，在世界100多个国家拥有1.8万余名员工，在全球范围内种植、加工和运输约8000万吨农产品，为约5亿人提供衣食所需。

E - 益海嘉里（Yihai Kerry)

益海嘉里创始人为著名爱国华侨，于1988年在深圳开设第一家油脂精炼工厂，目前已成为中国最重要的农产品和食品加工企业之一，拥有员工超3万人，生产基地60多个，生产型企业100多家，主要涉足油籽压榨及食用油精炼，水稻循环经济，玉米、小麦及大豆深加工，以及粮油科技研发等产业。

除了这几家老牌粮商，包括嘉能可（Glencore)、丸红（Marubeni)、住友（Sumitomo)，和拜耳（Bayer) 在内的其他行业巨头也开始积极布局农产品产业链，涉足全球农产品贸易板块。

全球农产品期货市场概述

1848年成立的芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade,简称CBOT) 是全球第一家期货交易所，包括CBOT在内，全球主要的农产品期货交易所如下：

芝加哥期货交易所 （Chicago Board of Trade，CBOT）- 美国

CBOT上市的农产品期货主要分为谷物类和油籽类，其中谷物类期货品种包括玉米、小麦、燕麦和稻谷，油籽类期货包括大豆、豆粕和豆油等。

洲际交易所（Intercontinental Exchange，ICE）- 美国

ICE上市的农产品期货主要为棉花、糖、可可、咖啡和果汁等。

芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange，CME）- 美国

CME上市的农产品期货主要为畜牧类和林产品。

大连商品交易所 - 中国

大商所上市的农产品期货主要为大豆、豆粕、玉米、豆油、棕榈油、鸡蛋等。

郑州商品交易所 - 中国

郑商所上市的农产品期货主要为棉花、白糖、小麦、菜籽油、水稻等。

马来西亚期货交易所（Bursa Malaysia Derivatives Exchange，BMD) - 马来西亚

BMD上市的农产品期货主要为棕榈油。

目前，国际市场粮、油、糖、棉的贸易仍主要以CBOT和ICE相关商品期货价格为定价基准，除了这两大交易所成立时间较早，又身处美国这一全球农产品主要供应市场之外，当地政府和相关机构通过设立期货管理法、限制投机法、商品交易法等法律，以及设置一系列针对期货市场的监管规则，配合大户报告制度、对冲交易制度、持仓限制等方式，保证了市场交易的公开和公正。同时，在价格波动幅度、交割制度、期转现制度等方面又较为灵活，促进了交易的流畅和活跃度。

中国农产品期货发展的“大事记”

中国农产品期货发展的“大事记”几乎可以代表中国期货市场发展的总体脉络，我们将其中的标志性节点总结如下：

1988年

国务院开始选取期货市场品种试点

1990年

郑州粮食批发市场引入期货交易试点，成立内地首个商品期货市场

1993年

郑州粮食批发市场推出首个“标准化期货合约”

1999年

经过两轮整顿，内地期货交易所精简为三家：

上海期货交易所（上期所）

郑州商品交易所（郑商所）

大连商品交易所（大商所）

2000年

中国期货业协会成立，行业自律组织诞生

2006年

中国期货保证金监控中心设立，在保障资金安全、维护投资主体利益方面意义深远

2007年

国务院颁布《期货交易管理条例》

2016年

证监会颁布了《证券期货投资者适当性管理办法》，这是内地出台的首部在证券期货方面强调保护投资者利益的文件

2017年

证监会批准郑商所和大商所开展白糖、豆粕期权交易，内地首个场内农产品期权正式落地，内地衍生品市场正式开启期权时代

2019年

多部委联合下发的《关于金融服务乡村振兴的指导意见》中提出：稳步扩大“保险＋期货”试点，探索“订单农业＋保险＋期货（权）”试点

四、金属与矿产

金属类大宗商品交易圈及交易所的诞生

大宗商品金属买家和卖家定期聚集，形成“金属圈子”的传统，最早可以追溯到1571年，在伦敦开设的“皇家交易所”。到了19世纪初，“金属圈子”的热门聚集地变成了位于伦敦 Cornhill 街的 Jerusalem Coffee House。

而近代第一家真正意义上的金属交易所则诞生在1877年，由几个金属交易商在伦敦 Lombard Street 的一家帽子店楼上共同创办的 London Metals and Mining Company，也就是如今全球最大的金属交易所——伦敦金属交易所（London Metal Exchange，简称LME）的前身。

金属与矿产实货分类

大宗商品实货分类中除了能源化工和农产品之外，有一个重要的大类就是：金属与矿石。我们可以将金属与矿石分为两类，一是有色金属，二是黑色金属：

黑色金属

指包含铁、锰、铬为主的金属类型，其中应用最多的是钢铁，按照化学成分中含碳量可以划分为低碳钢，中碳钢和高碳钢。

有色金属

按照有色金属的单位价格可将其分为“基本金属”（比如铜铝铅锌锡镍等）和“贵金属”（比如金银铂钯等）

在实货层面，中国正在成为全球最重要的金属加工地和消费地。

在黑色金属实货中，以“粗钢”为例，根据World Steel Association（简称WSA）的数据，2019年全球合计62个国家可生产粗钢，其中中国的粗钢产量为9.93亿公吨，占全球粗钢总产量的53.8%。

在有色金属实货中，以“电解铝”为例，根据International Aluminium Institute（简称IAI）的数据，2019年全球电解铝总产量为6369万公吨，其中中国的电解铝产量为3580万公吨，占全球电解铝总产量的56.2%。

全球金属衍生品市场概述

在衍生品层面，LME依然是全球大宗商品金属品种价格发现、套期保值和场内交易的中心，可供交易的品种包括氧化铝、铝、铝合金、钴、铜、黄金、北美特种铝合金合约、铅、钼、镍、白银、钢材、锡及锌。

中国内地有色金属及黑色金属的交易品种、交易额和交易量在近十年呈不断上升的态势。上海期货交易所金属相关期货的交易额和交易量，在2000年至2019年的复合年均增长率分别为6.4%和7.7%。

目前上期所、郑商所和大商所，涉及的金属交易品种包括铜、铝、铅、锌、锡、镍、黄金、白银、螺纹钢、线材、热轧卷板、铁矿石、硅铁及硅锰等。

从全球范围场内交易的活跃度来看，在贵金属品种中，最活跃的品种是白银和黄金，以2019年全球交易所贵金属成交量排名为例：

No. 1 上期所（中国）

提供白银期货、黄金期货及期权

No. 2 COMEX（美国）

提供21种贵金属期货及期权，但主要成交量集中于以下几只黄金与白银产品，占贵金属总成交量的比例分别为：

黄金期货占64%

白银期货占18%

黄金期权占11%

No. 3 ICEX（印度）

提供钻石期货

在基本金属及黑色金属（非贵金属）中，2019年全球交易所非贵金属成交量排名为：

No. 1 上期所（中国）

成交量最高的3只产品分别是螺纹钢、镍和锌

No. 2 大商所（中国）

仅凭铁矿石这一个产品，成交量占全球所有非贵金属成交量的21%

No. 3 LME（英国）

成交量最高的三个产品为铝、铜和锌

资料来源列表

1. 特许金融分析师协会（CFA)网站（https://www.cfainstitute.org）

2. 中国物流学会官网（chinawuliu.com.cn）

3. 美国期货业协会官网（https://www.fia.org/）

4. 童宛生 - 《难忘的期货岁月——谈价格改革与期货发展》

5. 常清 - 《凝聚改革智慧创建期货市场——期货市场研究工作小组亲历记》

6. 杜岩 - 《期货市场发端与初期探索》

7. 李经谋 - 《中国市场经济体制改革的报春鸟》

8. 焦健 - 《全球农产品市场及中国市场的国际化战略》

9. 方星海 - 《当代中国期货市场口述史序言》

10. 中国石油官网（cnpc.com.cn）

11. Long.D. - 《Oil Trading Manual》

12. Paul Frankel - 《石油的本质》

13. 邦基官网（https://www.bunge.com）

14. 嘉吉官网（https://www.cargill.com.cn）

16. 益海嘉里官网（https://www.yihaikerry.net.cn）

17. 杨传丽 - 《大型跨国粮食企业发展模式对中国粮食企业发展的启示与借鉴》

18. 张秀青 - 《国际四大粮商运作模式研究》

19. 梁静丽 - 《国内外粮食期货市场对比分析》

20. 李雪竹 - 《全球农产品贸易与中国农产品国际竞争力研究》

21. 杨霞 - 《中美农产品期货市场比较研究》

22. 杨晓东 - 《世界粮食贸易的新发展及其对中国粮食安全的影响》

23. 张利庠、张喜才 - 《外部冲击对我国农产品价格波动的影响研究－基于农业产业链视角》

24. 常清 - 《中国期货史上的关键抉择》

25. 常清 - 《创新期货交易方式 精准服务实体产业》

26. 《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》

27. 申盼盼、胡一波、李彦蓉 - 《我国农产品期货市场现状及发展路径》

28. 2016-2019年中央一号文件 - 《关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见》、《关于深入推进农业供给侧结构性改革加快培育农业农村发展新动能的若干意见》、《关于实施乡村振兴战略的意见》、《关于坚持农业农村优先发展做好“三农”工作的若干意见》

30. 胡俞越 - 《我国期货市场国际化的路径选择》

31. 张国胜、王文举 - 《中国期货业发展的阶段性特征及未来展望》

32. 刘小磊 - 《全球金属市场——中国市场的崛起和现状》

33. 袁恩赐、Edward L.MORSE,Ph.D.、廖忺、苏筱琳 - 《实践中的大宗商品交易与套期保值》

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