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近期雪球根据站内球友讨论热度选出21名“长牛老将”，号召球友们对他们管理的基金作多角度测评。

名单如下：

1、傅友兴，广发稳健增长混合A类(F270002)，最新规模205.07亿。

2、徐荔蓉，国富潜力组合混合(F450003)，最新规模34.93亿。

3、余广，景顺长城核心竞争力混合(F260116)，最新规模17.06亿。

4、谢治宇，兴全合润混合(F163406)，最新规模334.06亿。

5、赵晓东，国富中小盘股票(F450009)，最新规模47.82亿。

6、邱杰，前海开源再融资股票(F001178)，最新规模8.33亿。

7、陈一峰，安信价值精选股票(F000577)，最新规模28.34亿。

8、程洲，国泰聚信价值优势混合A(F000362)，最新规模37.80亿。

9、杜猛，上投摩根新兴动力混合A(F377240)，最新规模82.20亿。

10、周蔚文,中欧新蓝筹混合A(F166002)，最新规模143.20亿。

11、田汉卿，华泰柏瑞量化增强混合A(F000172)，最新规模12.48亿。

12、曹名长，中欧价值发现混合A(F166005)，最新规模28.65亿。

13、焦巍，银华富裕主题混合(F180012)，最新规模227.51亿。

14、刘格菘，广发小盘成长混合(LOF)A(F162703)，最新规模131.62亿。

15、曲扬，前海开源中国稀缺资产A(F001679)，最新规模64.78亿。

16、邬传雁，泓德远见回报混合(F001500)，最新规模40.38亿。

17、杨锐文，景顺长城优选混合(F260101)，最新规模73.31亿。

18、王崇，交银新成长混合(F519736)，最新规模126.09亿。

19、骆帅，南方绩优成长混合A(F202003)，最新规模60.96亿。

20、朱少醒，富国天惠成长LOF(F161005)，最新规模374.75亿。

21、徐彦，大成策略回报混合A(F090007)，最新规模11.30亿

我仔细看了一下名单，都是担任公募基金经理7年的老将。

巧的是，在这些老将里，我曾经持有过几年朱少醒和傅友兴两位基金经理管理的基金，目前也还持有谢治宇、赵晓东和徐荔荣三位基金经理管理的基金。

多年的投资经验告诉我，任凭我们动用什么分析测评手段，要想在这21位中选择一位或几位未来表现最好的基金经理的努力可能都是徒劳的；另一方面，想要从他们中“淘汰”几位基金经理也并不容易，因为他们的综合实力、他们背靠的基金公司实力都不弱。

而对基金经理和他们管理的产品进行分析，只有一个作用是肯定的，那就是熟悉和理解他们的投资理念和投资框架，建立信任，为自己投资和长期持有做准备。

但这种“信任”是非常有限的，如果我们在某只基金上的仓位过重，在遇到大幅回调、而且调整时间稍微有点长时，大概率我们会推翻之前“信任”基金经理的逻辑，恐慌之下我们谁都信不过。

选择再好、再值得信任的基金（上涨的时候肯定信任、下跌未必），还得有完整的投资方法“保驾护航”。

所以，我向来主张以基金经理不同能力圈和投资风格构建基金组合进行投资，而且喜欢多用几位基金经理，好处是足够分散、能够使我在单个基金出现中短期表现不佳时不会太在意，有利于长期持有；而未来到底哪些基金经理能够给我们带来更好的收益，我们实在实在不知道，包括那些短期落后的基金经理。

如果将这21位实力都不弱的“老将”都用上，用他们管理的21只基金构建一个投资组合长期持有，每只基金占比5%不到，即使一只基金大幅回撤50%，也只会影响我们净值的2.5%；这样，我们就不会太在意各只基金净值的涨涨落落，有利于放心、放手让这21位老将替我们赚钱，我们只要获取他们平均水平的回报就可以了。

这样做，比反复折腾换基金的收益率大概率要好得多。

这样一个组合，未来能获得一个什么样的回报不可测，但我认为大概率可以获取达到或略微超过偏股混合基金指数的收益率。

虽然未来不可测，但历史可供参照。

那么，过去几年，这样的组合，相对于偏股混合基金指数的表现到底如何呢？

首先，我将21只基金基本上均配，其中5只规模最大的基金，兴全合润、富国天惠、银华富裕主题、广发稳健增长和中欧新蓝筹占比各4%，余下16只基金占比各5%。

其次，我选取了过去一年、三年、五年以及比较特殊的几个时段将组合回报和最大回撤与偏股混合基金指数作对比。

我常用的偏股混合基金指数来自于通达信宏观指标，全部偏股混合基金在成立三个月后纳入指数，按基金净资产（市值）计算权重，与中证基金指数编制规则相似，所以本质上这是一个资产加权基金指数，反映的是全部偏股基金资产加权回报表现。

回测对比结果详见下表。

1、过去一年（基本上属于震荡下跌市况）长牛老将组合收益率为-8.24%，稍微不如偏股混合基金指数的-6.91%，但最大回撤-19.97%又明显好于偏股混合基金指数的-23.03%。

2、过去三年（震荡牛市）长牛老将组合收益率72.99%，是偏股混合基金指数54.49%的1.34倍，最大回撤23.82%也略微好于偏股混合基金指数的-25.72%。

3、过去五年（震荡牛市）长牛老将组合收益率99.49%，是偏股混合基金指数60.41%的1.65倍，最大回撤-25.86%与偏股混合基金指数的-25.72%大体相当。

4、在迄今为止的最近一段典型牛市（2019.1.3-2021.2.10）里，长牛老将组合收益率178.30%，是偏股混合基金144.02%的1.24倍，最大回撤-15.34%稍微不如偏股混合基金指数的-14.66%。

5、在2018年单边下跌熊市中，长牛老将组合收益率-25.11%稍微不及偏股混合基金指数的-24.03%，最大回撤-25.99%也稍微高于偏股混合基金指数的-24.09%。

6、今年以来的单边下跌市况下，长牛老将组合收益率-15.36%略好于偏股混合基金指数的-16.50%，最大回撤-18.97%也稍微高于偏股混合基金指数的-18.33%。

7、自2021年2月股市见顶以来的一年多震荡下跌时间里，长牛老将组合收益率-20.61%略好于偏股混合基金指数的-21.43%，最大回撤-21.44%明显好于偏股混合基金指数的-25.72%。

综上所述，长牛组合在近三年和近五年震荡上涨市况下相较偏股混合基金指数有显著优势；在几乎单边上涨市况下也有明显优势，但优势相较震荡上涨市况缩小；在两次单边下跌市况中，长牛组合与偏股混合基金指数是一种大体相当的水准；而在两段震荡下跌（近一年和去年见顶以来）市况中，长牛组合与偏股混合基金指数是一种大体相当、差别不大的水准。

也就是长牛组合靠在震荡上涨市况累积优势，有较强进攻属性；但在单边下跌或者震荡下跌市况，长牛组合与偏股基金指数大体相当，长牛组合的防守能力一般。

偏股混合基金指数基本上就代表了主动权益基金的总体水平，对我们绝大多数投资者而言，如果长期投资能拿到偏股基金指数的收益水平就很不错了。

而用21位长牛老将管理的基金以大体均配的方式构建一个投资组合，如果老将们能发挥过去的平均水准，那么就能做到上涨可以超越偏股混合基金指数、下跌不弱于偏股混合基金指数的水平，应该是一个值得认真考虑的投资思路。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

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