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答2011首日破发率超三成 投行自卖自夸难辞其咎 2011年01月19日 22:19 21世纪经济报道[ 微博 ]21世纪经济报道

林铭铭

1月18日，新股的首日破发似乎要挑战市场底线，出现了历史上难得一见的“奇观”，5只新股上市全部破发，跌幅均在6.5%，更有3只跌幅超过了12.5%，沪市的风范股份更是很有“风范”地跌出14.4个百分点。

而据巨灵财经的数据，2010年至今共有370家新股上市，首日破发的共有35只，平均首日破发率接近一成。但是其中2011年以来上市的新股共21家，其中已经有14只新股跌破发行价，9只更是首日就破发了，首日破发率超过三成。

早在新年产生五位难兄难弟之前，海立美达(002537.SZ)、安居宝(300155.SZ)、秀强股份(300160.SZ)、华锐风电(601588.SZ)四家公司早就深陷破发的泥泞，其中华锐风电更是以首日每股下跌8.63元的姿态套住了49家机构1.8亿资金。

除了近期二级市场低迷，长期以来存在的“三高”现象更被认为是这场破发潮启动的根本原因。新股的发行定价机制再度被推到风口浪尖上。

“本来这么高市盈率发行就是不正常，哪有一个市场的发行都是90倍100倍发的？”上海某投行的保代向记者直言，“早晚都要实现价值回归。”

价差悬殊的询价

新股的价值几何困扰A股已久。从“打新必挣”到“全面破发”，新股的定价给这个市场留下一串串问号。

新股的定价就是问题之一，A股IPO的定价悬殊让局外人时常摸不到头脑，轿圆猜从其中一环——投资机构的询价——就可见一斑。

以华锐风电为例，在网下询价中，报价最高的为华林证券有限责任公司自营投资账户，为 138.68元，最低的是中国工商银行股份有限公司企业年金计划，为60元。同一家公司的询价差别在一倍。

风范股份的网下询价报告显示：叫价最高的是葛洲坝集团财务有限公司高达40元，叫价最低的是华泰资金现金管理集合资产管理计划，出价24元。这中间的差价高达16元。最后风范股份发行价为35元，首日收于29.96元。

亚太科技的定价同样蹊跷，发行价为40元，可是网下询价报告显示安徽国富产业投资基金管理有限公司、国都证券、宝盈基金、中天证券出价均在30元以下，出价超过40元的只有鹏华基金、大通证券、财富证券、银泰证券这几家机构，大部分机构出价在30-40元左右。

不仅仅是在网下询价出现大的偏颇，在各家机构的预测中同样五花八门。

第一创业证券预测华锐风电首日价格达135元，腔亮国金证券却认为大约在86-94元区间。

风范股份上市的询价报告，估价最高的广发华福最高看到近39元，国金证券则认为合理股价区间24.20-29.04元。

在亚太科技上，东吴证券、天相投顾和申银万国给出的合理价预测区间均在26元以下。这和40元的发行价相去远之。

为什么面对同一家公司，在申购时出现了叫价的大幅偏差，在合理价格的探讨上又出了这么大的偏差？

利益攸关成投行软肋

悬殊的叫价和最后的定价并不是偶然的。

早在去年11月1日，《关于深化新股发行体制改革的指导意见》就正式施行，出台此意见指导，监管层最终目的还是要规范询价制度，完善市场体制机制，避免“漫天要价”式的询价方式出现。不过从目前实施结果来看，新规下的询价机制取得的效果并不明显。

就其中间，方方面面都是利益攸关，而保荐人就是其中的一环。

记者发现，2011年破发的这9家上市公司中有两家的保荐人是安信证券，另外国信证券、华泰证券、宏源证券、广发证券、西南证券、申银万国、东兴证券各有一家。东兴证券保荐的亚太科技是2010年至今成功上市的项目，但似乎开门不利，首日破发。

安信证券今年的两单项目海立美达、华锐风电分别在2011年的1月10日和2011年的1月13日上市，其发行费分别为5992.86万元、13897.2万元。

闭型不过这两家公司上市首日表现却不如人意。海立美达上市首日下跌0.64元，号称主板最贵的华锐风电下跌8.63元，成为今年上市首日下跌最多的公司。

记者发现，在海立美达上市前，安信证券曾发过一份报告，报告指出，“据多家机构预测公司2010-2012年EPS分别为0.92元、1.19元、2.25元。给于海立美达2011年35-40倍市盈率，上市首日合理定位区间在41.65元-47.6元。”

如果早就知道海立美达的合理价格在41.65元-47.6元间，又何必定价于49元？虽然海立美达募投项目仅2.68亿元，可是实际募资却高达10亿元，超募资金3倍有余，可惜的是海立美达自上市后节节下跌，再也没回过发行价，截至1月19日，收于35.06元。

虽然在海立美达上安信证券有先见之明，但是在华锐风电上，安信证券在饱餐之后却没有给投资者忠告。华锐风电被冠以了“中国风电王者”、“风电龙头”、“领跑者”等等的荣耀却在二级市场上表现不佳。

华锐风电发行价90元，但是第一天收盘即跌至81.37元，截至1月19日更是下挫到75.71元。可安信证券的报告却犹如昨天“考虑到公司的高成长性以及行业龙头的合理溢价，给予2011年27-33倍PE，权威机构预计华锐风电2011年EPS为3.7元，对应合理估值区间为99.9-122元。但考虑公司发行价已透支2011年的业绩，参考近期大盘股上市表现，因此首日涨幅将适当调低定位至95-110.3元之间。”

可是目前A股同行业上市公司中主营业务相似的金风科技、上海电气、东方电气，2011年平均动态市盈率仅为23.64倍，华锐风电的破发不是偶然。

保荐制的推行，主要是希望保荐人能为新股把好关。但事实证明，某些保荐机构往往只看重自身的利益与发行人的利益。保荐过程中没有履行自己的职责，导致发行人披露虚假信息。

“为获取更多的保荐费用，保荐人与发行人对新股大肆吹捧的事例简直不胜枚举。而新股的“三高”发行，发行人圈得更多的资金，保荐人圈得更多的费用，却将风险推向了二级市场，行情低迷时，一级市场同样存在巨大的风险，近年来新股频频产生的破发现象，即是最好的证明。”有市场人士表示。

当记者问及保荐机构有无相关的机制调节这种定价上的缺陷，还是需要通过新股破发的形式来倒逼相关机制形成，上述保代人却反问：“保荐机构的利益跟这个挂钩起来的怎么去调节？”

答简介：宋城演艺发展股份有限公司（简称宋城演艺，股票代码：300144），是中国演艺第一股、全球主题公园集团十强企业，连续九届获得“全国文化企业30强”称号，创造了明念世界演艺市场的五个“第一”：剧院数第一、座位数第一、年演出场次第一、年观众人次第一、年演出利润第一，以“演艺”为核心竞争力，成功打造了“宋城”和“千古情”品牌，产业链覆盖旅游休闲、现场娱乐、互联网娱乐，是世界大型的线上和线下演艺企业。

宋城演艺旗下拥有35个各类型剧院、75000个座位数，分别超过世界两大戏剧中心伦敦西区全部剧院的座位总数、美国百老汇全部剧院的座位总数激消困。

目前宋城演艺正以“演艺宋城，旅游宋城，国际宋城，科技宋城，IP宋城，网红宋城”为战略指引，已建成和在建杭州、三亚、丽江、九寨、桂林、张家界、西安、上海、龙泉山、澳大利亚等数十大旅游区、三十大主题公园、上百台千古情及演艺秀，并拥有六间房、中国演艺谷等数十个文化娱乐项目。

法定代表人：张娴

成立日期：1994-09-21

注册资本：145260.78万桥睁元人民币

所属地区：浙江省

统一社会信用代码：91330000143102311G

经营状态：存续

所属行业：文化、体育和娱乐业

公司类型：其他股份有限公司(上市)

人员规模：1000-4999人

企业地址：浙江省杭州市之江路148号

经营范围：歌舞表演、杂技表演、戏曲表演、音乐表演、综合文艺表演(凭《营业性演出许可证》经营),经营演出及经纪业务(凭《营业性演出许可证》经营),餐饮服务(范围详见《餐饮服务许可证》),停车服务。旅游服务,主题公园开发经营,文化活动策划、组织,文化传播策划,动漫设计,会展组织,休闲产业投资开发,实业投资,旅游电子商务,设计、制作、代理、发布国内各类广告,影视项目的投资管理,旅游用品及工艺美术品(不含金饰品)、百货、土特产品(不含食品)的销售,出版物批发、零售(凭许可证经营);含下属分支机构的经营范围。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)

答会。

减仓宋城是大家最好的归宿，现在业绩亏损是直接st，疫情永不停止的概率很大加上国家基本对旅游业放弃状态，就一些优惠免税什么的，想在股市活着减仓宋城是唯一的机会。

宋城演艺瞎态悉发展股份有限公司，股票代码：300144，是中国演艺第一股、全球主闭斗题公园集团十强企业磨乎，连续十一届获得全国文化企业三十强称号，创造了世界演艺市场的五个第一：剧院数第一、座位数第一、年演出场次第一、年观众人次第一、年演出利润第一，以演艺为核心竞争力，成功打造了宋城和千古情品牌，产业链覆盖旅游休闲、现场娱乐、互联网娱乐，是世界大型的线上和线下演艺企业。

答旅游股票从业务规模、活动范围、影响力看排名前四只股应该是：中国国旅（601888）、中青旅（600138）、国旅联合（600358）、首旅股份（600258）

下边是旅游板块主要上市公司，供宏饥参考：

1、000430 ST张家界

张家界旅游开发股份有限公司(以下简称本公司)系经湖南省体改委湘股改字(1992)16 号文批准，于1992 年12 月17 日，由张家界旅游经济开发总公司、张家界湘银实业公司、张家界市土地房产开发公司、张家界华发房地产综合开发公司、张家界金龙房地产开发公司、张家界市中兴房地产实业公司、中国工商银行张家界经济开发区房地产公司等七家法人共同发起，采取募集方式设立的股份有限公司。

2、000610 西安旅游

西安旅游(集团)股份有限公司(以下简称"本公司")是一九九三年十一月八日经西安市经济体制改革委员会市体改字(1993)96号文批准设立的股份有限公司，一九九四年四月十八日在西安市工商行政管理局取得注册号为29424149的《企业法人营业执照》。

3、000613 ST东海A

海南大东海旅游中心股份有限公司(以下简称"本公司")，系经销搜海南省股份制试点领导小组办公室琼股办字[1993]11号文批准，于1993年4月26日在原海南三亚大东海旅游中心发展有限公司的基础上改组设立的规范化股份有限公司。1996年5月6日，经海南省证券管理办公室琼证办[1996]58号文批复，本公司进行重组及相应的分立。

4、000888 峨眉山A

峨眉山旅游股份有限公司(筹)是经四川省人民政府批准由峨眉山旅游总公司、乐山市红珠山宾馆共同发起并公开发行社会公众股，以募集设立的股份有限公司。发起人之一峨眉山旅游总公司是于1992年设立的一家综合性的旅游服务公司。

5、000978 桂林旅游

本公司是经广西壮族自治区人民政府桂政函[1998〗40号文批准，由桂林旅游发展总公司( 以下简称“总公司”)作为主要发起人，联合桂林五洲旅游股份有限公司(以下简称“五洲公司”)、桂林中国国际旅行社、桂林集琦集团有限公司、 桂林三花股份有限公司等其他四家发起人，以发起设立方式于1998年4月29日注册成立的股份有限公司，公司设立时的注册资本为18,000万元。

6、002033 丽江旅游

丽江玉龙旅游股份有限公司(以下简称"本公司")前身为丽江玉龙雪山旅游索道有限公司，是经云南省人民政府"外经贸滇胞(1995)177 号"文批准，于1995 年12 月14 日设立的中外合资企业，设立时股本总额为303.5 万美元，其中，丽江旅游总公司出资121.4 万美元，占注册资本的40%;昆明鑫泰旅游发展有限责任公司出资90.05 万美元，占注册资本的30%;香港云港机械有限公司出资90.05 万美元，占注册资本的30%。公司的三家股东于1997 年3 月20 日签订《丽江玉龙雪山旅游索道有限公司内部股份转让协议》，约定昆明鑫泰旅游发展有限责任公司将其持有的30%的股权分别转让给丽江旅游总公司及云港机械有限公司，云南省人民政府于1997 年4 月23 日核发了外经贸滇胞字[1997]01 号《中华人民共和国台港澳侨投资批准证书》，公司的中方投资者为丽江旅游总公司，持有大索道公司60%的股权;外方投资者为香港云港机械有限公司，持有大索道公司40%的股权。

7、002059 云南旅游

昆明世博园股份有限公司(以下简称"本公司")系经云南省人民政府"云政复(2000)175号"文批准，由云南世博集团有限公司(原名云南省园艺博览集团有限公司)作为主发起人，联合云南红塔集团有限公司(原名为云南红塔实业有限责任公司)、云南世博广告有限公司、昆明樱花实业股份有限公司、云南铜业(集团)有限公司、北京周林频谱科技有限公司(原名为北京周林频谱总公司)共蔽斗返同发起设立，并于2000年12月29日登记注册，股本总额1.6亿元，法定代表人彭少希。主要经营景点投资、经营及管理，园林园艺产品展示，旅游房地产投资，生物产品开发及利用，旅游商贸。

8、002159 三特索道

1991年11月，经武汉市经济体制改革委员会武体改[1991]98号文《关于深化武汉市三特电气股份有限公司股份制试点的批复》和中国人民银行武汉市分行武银管[1991]138号文《关于同意武汉市三特电气股份有限公司向社会增发股票的批复》批准，公司向社会增发股票1,153.70万股，每股面值为人民币1元，其中国家股3.40万股，企业股306.00万股，个人股844.30万股。本次按面值每股1元发行(其中国家股系将国家扶植基金34,150.53元转成34,000股)。

9、002558 世纪游轮

公司前身是1993年成立的中外合资企业四川绵阳利尔化工有限公司，2006年经四川省商务厅川商资[2006]154号文批准，利尔化工更名为利尔化学有限公司。

10、300144 宋城股份

公司前身成立于1994年9月21日的杭州世界城宋城置业有限公司，1992年2月24日，宋城置业更名为杭州宋城集团有限公司。经浙江省人民政府企业上市工作领导小组批准，以2000年11月30日，整体变更设立的股份公司。2000年12月28日,公司在杭州市工商行政管理局办理了工商登记手续，并领取了《企业法人营业执照》(注册号为3301002004635)注册资本为6000万元。

11、300178 腾邦国际

公司前身为深圳市腾邦国际票务有限公司经2008 年3 月30 日腾邦有限股东会审议通过，腾邦有限整体变更为股份有限公司。2008 年4月24 日，公司在广东省深圳市工商局办理了工商变更登记，并领取了注册号为440301102827403《企业法人营业执照》.

12、600054 黄山旅游

黄山旅游发展股份有限公司(以下简称“公司”或“本公司”)是由黄山旅游集团有限公司以其所属单位的净资产以独家发起的方式于1996年11月18日在中国安徽省黄山市成立的股份公司，设立时国有法人股113,000,000股。

13、600138 中青旅

中青旅控股股份有限公司(以下简称“公司”)原名“中青旅股份有限公司”，是经共青团中央中青字[1997]60号《关于中国青年旅行社总社进行股份制改组并上市的批复》，由中国青年旅行社总社作为主发起人，采用社会募集方式设立的股份有限公司。公司于1997年11月在上海证券交易所上网发行6000万股普通股，发行后注册资本16000万人民币。1998年8月31日，公司临时股东大会审议通过了1998年中期资本公积转增股本方案，以总股本16000万股为基数，向全体股东每10股转增5股，股本变更为24000万股。

14、600258 首旅股份

北京首都旅游股份有限公司(以下简称本公司)系经北京市人民政府京政办函[1999]14号批复批准，由北京首都旅游集团有限责任公司、北京城乡贸易中心股份有限公司、清华同方股份有限公司、中国北京全聚德集团有限责任公司、北京市昌平区十三陵特区旅游服务开发总公司作为发起人，以发起设立方式设立的股份有限公司。本公司于1999年2月12日在北京市工商行政管理局注册登记，领取11520068注册号《企业法人营业执照》，注册资本16,140万元。

15、600358 国旅联合

国旅联合股份有限公司(以下简称“本公司”)是根据中华人民共和国有关法律的规定，经中华人民共和国国家经济贸易委员会国经贸企改[1998]834号《关于同意设立国旅联合股份有限公司的复函》的批复，由中国国际旅行社总社、南京市旅游总公司、浙江富春江旅游股份有限公司、杭州之江发展总公司和上海大世界(集团)公司作为发起人，共同发起设立的股份有限公司。

16、600593 大连圣亚

大连圣亚旅游控股股份有限公司(原名大连圣亚海洋世界股份有限公司，以下简称公司)的前身为大连圣麦尔索海洋世界有限公司，经大连市对外经济贸易委员会(大外经贸外资字[1993]2198号文)批准,于1994年1月设立;1995年3月经大连市对外经济贸易委员会(大外经贸外企字[1995]86号文)批准，公司名称变更为“大连圣亚海洋世界有限公司”;

17、600749 西藏旅游

本公司是经西藏自治区人民政府藏政字(1996)第1号文批准，由西藏国际体育旅游公司、西藏天然矿泉水公司、西藏交通工业总公司、西藏信托投资公司、西藏农牧业机械(集团)总公司发起，采用募集方式设立的股份有限公司。经中国证监会证监发审字(1996)170号文、(1996)171号文批准，向社会公开发行人民币A种股票1500万股，公司于1996年9月28日正式成立，注册资本5000万元人民币。公司股票于1996年10月15日在上海证券交易所挂牌交易。1998年，公司实施了1997年度分红和以资本公积金转增股本的方案，即以1997年度末总股本5000万股为基数，按10送2转增4，公司股份总数由5000万股增加至8000万股。

18、601888 中国国旅

本公司成立于2008 年3 月28 日，是根据国务院国资委《关于中国国旅集团有限公司整体重组改制并境内上市的批复》、《关于中国国旅股份有限公司国有股权管理有关问题的批复》以及《关于设立中国国旅股份有限公司的批复》，由国旅集团以旅行社和免税业务相关资产整体重组改制，联合华侨城集团，共同发起设立的股份有限公司。

19、000069 华侨城A

公司原名深圳华侨城控股股份有限公司, 是经国务院侨务办公室侨经发(1997)第03号文及深圳市人民政府深府函[1997]第37号文批准, 由华侨城经济发展总公司经重组其属下部分优质旅游及旅游配套资产独家发起设立的, 从事旅游业及相关产业经营的股份有限公司. 2009年公司名称变更为“深圳华侨城股份有限公司”本公司及子公司属旅游服务行业,主要经营主题公园,酒店服务,房地产开发,纸包装等。

20、600555 st九龙

公司曾经是服装行业的龙头公司,是国内最大的服装OEM出口企业.经过05年资产置换,公司开始倾力打造九龙山旅游度假区的开发,全面转型为旅游地产企业.2012年10月19日上海市工商行政管理局核准下发了“企业法人营业执照”,公司名称变更为“上海九龙山旅游股份有限公司”。

21、600706 曲江文旅

2012年9月公司名称由“长安信息产业(集团)股份有限公司”变更为“西安曲江文化旅游股份有限公司”。

虽然生活经常设置难关给我们，但是让人生不都是这样嘛？一级级的打怪升级，你现在所面临的就是你要打的怪兽，等你打赢，你就升级了。所以遇到问题不要气馁。如需了解更多宋城股份股票的信息，欢迎点击窝牛号其他内容。

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