PB-ROE的中文翻译为市净率-净资产收益率，是英文(Price/Book ratio – Return On Equity )的缩写。PB-ROE估值模型是市场上常用的比较估值方法，其假设是：投资者愿意为成长性更好的上市公司付出更高的股价。

净资产收益率(ROE)=每股收益/每股净资产

市净率(PB)=股价/每股净资产

账面价值(PB)

账面价值的含义是：总资产 – 无形资产 – 负债 – 优先股权益;可以看出，所谓的账面价值，是公司解散清算的价值。因为如果公司清算，那么债要先还，无形资产则将不复存在，而优先股的优先权之一就是清算的时候先分钱。但是本股市没有优先股，如果公司盈利，则基本上没人去清算。这样，用每股净资产来代替账面价值，则PB就和大家理解的市净率了。

股权收益率(ROE)

ROE =[ (净利润-优先股股利)/ 期初普通股股东权益 ]* 100%

净资产收益率是公司息税后利润除以股东权益得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率。

净资产收益率体现企业的盈利能力，净资产收益率越高，企业的盈利能力越强;市净率体现市场认可的企业净资产溢价的倍数。市净率不是越高越好或越低越好，PB-ROE估值模型的作用在于帮助投资者迅速发现市场中相对盈利能力强，但净资产溢价少的上市公司。

而这个指标是巴菲特最重视的!

一个投资者其实只需要学习两门功课：如何理解市场和如何估值。

—沃伦·巴菲特

实践中，他选用PB指标来衡量买入的时机，用ROE指标来选择投资的个股。

巴菲特眼中的ROE

巴菲特投资涵盖了卖可乐的，卖内衣的，卖飞机的等涉及不同领域的企业，但这些企业都有一个共同的特征，那就是赚钱能力特别强。

巴菲特说过，公司经营业绩的最佳衡量标准，是ROE的高低。他要求他投资的企业ROE不但要高，还要稳。

首先，ROE高低的标准是多少?巴菲特谈到他选择企业的标准是，不关注企业规模的大小，而以ROE高低来论英雄。宁愿要一家净资产收益率是15%的，但是资本规模只有1000万的中小企业，也不愿意要一个ROE是5%，资产规模是1亿元的大企业。也就是说，宁选小而美，不要大而弱。

其次，ROE一定要稳，稳的内涵是什么?巴菲特重点强调的是ROE要持续保持高水平，不只是一年，要看过去几年甚至十几年其ROE是否一直保持比较高的水平。他正是通过ROE这个指标，选择出了不少大牛股，其中就包括可口可乐。

投资可口可乐公司的股票成为巴菲特单只股票赚钱最多的一笔投资。他给自己定的选股标准是，我们最应该持有的那些公司，就是能够运用大量的资本，取得非常高的ROE的企业，而可口可乐呢，这样连续保持20%以上的ROE，就是这种优秀企业的典范。

巴菲特总能以较低的价格买入，具有长期稳定成长的超级大牛股的成功秘诀，核心在于他总是通过ROE来衡量一家公司的赚钱能力，结合其他信息综合判断，进而坚定持有。

而中国也不乏高ROE的优秀企业，比如贵州茅台、格力电器等上市公司，在股价表现上同样是长跑冠军，当之无愧的超级明星股。

ROE的缺点

通过ROE挑选企业进行长期投资是个不错的选择，但ROE指标和其他财务指标一样，并非十全十美的，也存在着一些缺点。主要表现在：

1、高ROE可能来自企业过度负债，财务杠杆过高;

2、ROE未考虑经营现金质量，对业绩的可持续性的判断不足;

3、ROE未囊括资产质量，比如现金、存货、无形资产(剔除土地使用权)、商誉等资产的构成和状况。

所以需要以ROE为基础，对应的加入其他财务指标，对财务分析体系进行完善与补充：

1、分析负债率

过度依赖财务杠杆的强周期企业，受宏观政策、经济周期影响较大。在市场处于景气周期时利润率会较高，但市场一旦进入低迷萧条期，这类企业资金链也比较容易出问题，导致经营风险。

比如目前在去杠杆的大背景下，好多负债率高企的公司都出现资金周转不灵的问题，另外大量的财务费用也会对股东回报率有影响，但不同行业间的差异还是比较大的，限制标准可适当进行调节，需要具体行业具体分析。

2、分析经营现金净流量

经营现金净流量应保证长期来说是净流入，越大越好，这体现的是企业的自身造血能力。企业实际经营过程中，经营现金净流量的上下波动，或者周期性的季节波动都是正常的，即便是偶尔性的负值也是在可承受范围之内的。

3、分析商誉、无形资产(剔除土地使用权)占比

由于企业高溢价并购形成的商誉若发生减值，该减值不能转回，会直接对净利润造成冲击，成为净利润的隐形杀手，特别对于商誉占净资产比较高的企业，应充分评估商誉暴雷的可能性，无法做出判断的，应尽量避开。

由于我国企业的无形资产(剔除土地使用权)除具有垄断性质、高壁垒的专利技术外，含金量普遍不高，好多行业的核心技术主要掌握在欧美等发达国家手中

中国最近很“芯”痛，中兴通讯就是个例子，自己并未掌握关键核心技术，两只蛋蛋捏在别人手中，自然有苦难言，随时面临经营风险。

所以对于无形资产(剔除土地使用权)虚高的企业，也要小心减值风险，应该尽量避开。

ROE的注意事项

一个不错的企业，如果能拥有长期的、可持续的高ROE，那么这个企业就是我们要寻找的比较理想的投资标的。

但在采用ROE时，有需要注意如下几点。

一是在财务报表上，企业可能会存在利用会计手段来调节收入和利润，高ROE可能实际上来源于一次性的投资收益、固定资产变卖处置、政府大额补贴、税费返还或减免、一次性利得等非经常性损益，所以还需要根据企业的实际经营现金净流量，以及长期的ROE趋势变动情况来进行综合判断。

二是挑选企业时，不能只单单看ROE的高低，一看ROE低就直接Pass掉，一看ROE高就如获至宝。一些暂时陷入低谷而开始困境反转的企业，虽然ROE不怎么好看，但投资者如果此时出手往往能获得不错的回报。

三是ROE跟其他财务指标一样，都反映的是过去的财务状况，而未来企业会如何发展，就要结合企业所处的内外部环境等各方面的信息进行整体的预估。

总体上来说，ROE是我们挑选优秀企业时的一个很重要的指标，但在研究企业时还要结合其他财务指标来进行综合分析，更要结合企业的基本面、行业前景、宏观环境等综合来考虑。

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(本资料仅供参考，不构成投资建议，投资时应审慎评估)

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