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目前，在A股上市的休闲食品公司有盐津铺子、良品铺子、三只松鼠、来伊份，以及恰恰食品等，从当前上述股票的技术走势来看，盐津铺子无疑是其中翘楚，今天就来简要对基本面做个梳理。

首先，我们对休闲食品产业链先来用下面三张图做个基本科普。

1、产业链总览

2、销售渠道

多数品牌都是线上线下融合发展，但侧重点稍有不同。

3、生产方式

可以分为自主生产型企业和 OEM代工型企业，两者各有优劣势。一般来说自主生产型企业可以享受更高的毛利率，比如典型代工企业三只松鼠和良品铺子，和同行相比毛利率位于尾部。而且自主生产在产品品质上更有把控力，当规模达到一定量时对上游采购端的议价权更强。

再来说盐津铺子，它有很多特色做法，主攻商超渠道，采取店中岛模式，自主建厂生产确保质量，同时，品类扩张也是稳步推进，这些都是个人比较看好的。另外还有一个加分项，公司的创始人是湖南人，湖南人在搞连锁扩张模式方面比较厉害，比如说爱尔眼科、益丰药房。

盐津铺子是目前唯一一家实现自主生产 多品类经营的休闲食品企业。下图是它目前的产品矩阵，整个休闲食品市场空间大，但各品类格局分散，龙头公司市占率仍具有较大的发展空间。

目前，公司三条曲线上发展各有不同。传统咸味产品销售额整体稳中有升，鱼糜制品、肉制品和素食保持较快的正增长。烘焙品类作为第二增长曲线已经培育成功，处于高速增长期，是公司目前主要驱动力。辣条和果干等新品仍旧处于培育期，体量仍在成长，增长势头较强。

还有就是他的“店中岛”模式的壁垒在哪里？1）店中岛的运作需要更多资金投入，需要储备一定数量的 SKU，才能保证盈利，2）大型连锁商超的陈列柜台具备一定稀缺性和排他性。

据预测，公司20年底店中岛数量达到 1.5 万个，相比19年底新增7000 个左右。若按每年新增7000个计算，21-22年店中岛数量的增速可达47%和30%。2019年中国百强连锁超市门店数达到2.6万家，若按每家商超设置2个岛计算，理论上店中岛数量可在5万个以上。考虑到当前公司借助先发优势已与商超形成稳定的合作关系，未来2-3年内公司的增长空间依旧充足

另外，值得重点说的就是公司近期推出的股权激励，按照2020年的净利润为基数，2021/2022/2023 年扣非归母净利润增长率不低于 42%/101%/186%，若以相同的增长率对实际净利润（加上股权支付费用及递延所得税费用）进行测算，对应每年同比增速 42%/42%/42%。考虑以往股权激励完成较好，那用此来测算21年业绩，今年在3.36亿，目前估值大概在52倍。

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